”蒙牛乳業”大研究！
”蒙牛乳業”中国食品界３位の優良企業！
蒙牛乳業(メングニュウ・デイリー)（香港M：02319）
China Mengniu Dairy Co. Ltd.
中国蒙牛乳業有限公司
【決算書分析】
業務内容：乳製品、アイスクリームの製造
企業銘柄コード：０２３１９．ＨＫ
主たる上場取引所：香港メインボード
会社名（英語）：China Mengniu Dairy Co. Ltd.
（中国語名）：中国蒙牛乳業有限公司
（日本語名）：蒙牛乳業
（略式名）：メングニュウ・デイリー
取引銀行：Agricultural Bank of China,
Bank of China,
Industrial Commercial Bank of China
監査法人：Ernst & Young
本社：香港
会社サイトＵＲＬ： http://www.mengniuir.com
決算期：１２月末
上場年月：２００４年０６月１０日
最低購入株数（単元株数）：１，０００株
最低購入必要額：２７９，８７０円（０９年１１月２５日現在）
時価総額：４，０２６億円（１HK$＝１１．４０円）
配当利回り：２．０６％
最新株価収益倍率（ＰＥＲ）：３１．９８倍
【企業情報】
中国最大級の民間乳製品メーカー。乳製品、アイスクリーム、
低脂肪、粉ミルクの製造。牛乳(87.78%)、アイスクリーム(11.19%)、
その他乳製品(1.03%)。中国本土(90%)、他(10%)。の製造・販売。
中国消費品業界で最も優秀な企業の一つ。中国の牛乳市場
（乳飲料、ヨーグルトを除く）における蒙牛乳業製品のシェアは
41％と、光明乳業、伊利乳業を抑えトップを継続。国内に最新
鋭の８工場を所有。積極的なプロモーション戦略で急速に知名
度を高める。国際的にも知名度の高いスターバックスやＫＦＣ
との提携により、同社のブランド力が急速に上昇し、将来の
目標に掲げている世界進出戦略も加速。従業員数 29,000名。
代表者名：焦樹閣 Jiao Shuge
会長：牛根生Niu Gensheng （ニュ・ゲンシェン）
設立日 2004/02/16 上場日 2004/06/10
※ＫＦＣ＝ケンタッキー・フライドチキン
【株価】
11/25株価：２４．５５ＨＫ＄（＋０．４０９％）
ＰＥＲ：３１．９８
売買単位：１０００
最低売買金額：２７９，８７０円
時価総額：４０２６億円
（１ＨＫ＄＝１１．４０円）
【決算情報】
09年6月中間期決算
純利益：14％増益
2008年12期年度決算
売上高：23,864,975,000人民元（前年比＋11.947%）
（約345,803百万円）
純利益：-948,600,000人民元
（約-13,745百万円）
「食品」業種の上場銘柄：計41銘柄
1,966億円を超える年商規模のなか、
蒙牛乳業：年商3位
同業種「食品」の41銘柄の
直近の年度決算の平均純利益率は約5％。
【企業ニュース】
2009/11/18(水) 中央ＴＶの広告、人気ドラマを２６．６億円で落札
2009/11/05(木) ＵＢＳが４０６万株買い増し
2009/10/28(水) 目標株価を２４．２香港ドルへ上方修正（ＤＢＳ）
2009/09/29(火) 「ストロングバイ」リストへ追加（ＧＳ証券）
2009/09/11(金) 目標株価を２６香港ドルへ上方修正（シティ）
2009/09/11(金) 目標株価を２５．２香港ドルへ上方修正（ＭＳ証券）
2009/09/09(水) 中間期決算１４％の増益
2009/09/09(水) 中国糧油集団と長期的提携
2009/09/09(水) 中国糧油：蒙牛乳業の成長を支援、経営には干渉せず
【企業履歴】
1999年8月創業。初年度の売上高は4300万元に過ぎなかったが、
03年には売上高51億元を計上。
2003年：中国乳業界の中で、「台風の目」の存在。
2004年6月に香港市場に上場。
上場時点で30万頭以上の乳牛を保有し、毎年80万トンの
牛乳を加工・生産。
メラミン事件
2008/09/17(水) 粉ミルクからメラミン検出で回収
2008/09/17(水) 乳幼児粉ミルクの生産を停止
2008/09/23(火) 取引き再開後に株価暴落
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【上場初年度業績】
初年度の売上高：4300万元
03年売上高：51億元。
2003年度における主要製品の売上高構成比
乳製品：85.9％（超高温熱処理牛乳：71.6％、乳飲料：10.0％、
ヨーグルト：4.3％）、アイスクリーム：11.7％、その他：2.4％
（ミルクパウダー、ミルクティーパウダーなど）。
【企業動向】
世界の液体乳製品消費量は０７年、２００６年比５０億リットル増の
２４２０億リットルと過去最高に達する見通し。なかでも液体乳製品
の消費の伸びは主にアジア、ラテンアメリカ、アフリカ市場が牽引
しており、中国の今年の消費量は１７億リットル増の１７５億リットル
と予想されている。
現在の中国人１人当たりの液体乳製品消費量は世界平均のわずか
３分の１に過ぎず、将来的には高い成長余地が見込まれている。
今後は、生乳の安定確保、生産性の向上、新商品の導入、ブランド
強化に取組みさらなる発展を目指す。
■蒙牛乳業は牛だらけ■
民営企業の蒙牛乳業(2319)の総裁は、“牛根生”といいます。
苗字と肩書きだけにすると、“牛総裁”です。中国語の目論見書
などでは“牛先生”と表記されています。また、同社の経営陣は、
英領バージン諸島（BVI）の2つの会社、ケイマン諸島の会社、
モーリシャスの会社を通じて、香港に上場するケイマン登記の
蒙牛乳業を支配。そして香港上場の蒙牛乳業は、中国本土に
ある経営実体を子会社とする構造になっています。そのなかの
BVI登記の会社ですが、社名は
「Jinniu MilkIndustry Limited」と「Yinniu Milk Industry Limited」で、
中国語の略称は“金牛”、“銀牛”です。
また、“牛総裁”は先ごろ保有株を非営利団体に贈与したのですが、
その非営利団体の名称は「内蒙古老牛公益事業発展促進会」。
“老牛促進会”と呼ばれます。この“老牛促進会”は、中国本土で
乳業の発展に貢献した個人や団体に資金援助したり、報奨金を支給
したりしています。「牛に根をはって生きる」と読めちゃう“牛先生”。
彼が“牛総裁”として支配する“蒙牛乳業”の主要株主は“金牛”と
“銀牛”。牛先生は“老牛促進会”を通じて乳業の発展を支援しています。
〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
「蒙牛乳業」の牛根生・総裁の名前について
■本当の名前なの？■
牛根生・総裁の名前については、中国の人も好奇のまなざし
で見ている。牛総裁によると、インターネットを通じて多くの人
から、「苗字が“牛”というだけじゃなく、名前も“根生”。生まれ
た時から、牛乳を作る運命だったの？」、「“牛根生”は本名なの？
それとも牛と関連する事業を始めたから改名したの？」などとい
う質問が寄せられるそうだ。
実際のところどうなのか。牛総裁によると、この名前は養父母
がつけたらしい。牛総裁の養父母には子供がいなかったので、
養子を育てることで、「根を植え、後代につなげる」という願いを
込め、“根生”という名前にしたとのこと。
■波乱万丈の半生■
牛総裁の半生は波乱万丈。1978年に内モンゴル自治区フフホト
市の牛乳工場で養牛の労働者となり、5年間にわたって牛を放
牧。1983年に乳業の伊利集団に入り、牛乳ビンを洗う仕事を始
め、ついに副総裁に登りつめた。
1999年7月に数人の発起人と“内蒙古蒙牛乳業（集団）股フン
有限公司”を設立。董事長兼総裁となり、フフホト市のわずか
53平方メートルの平屋をオフィスとし、「工場がない、資源がな
い、市場がない」という状況から、今日までのし上がった。
2003年には中央電視台（CCTV）で表彰され、「彼は一頭の牛だ
が、ロケットのような速度で走る」と紹介されている。
また、牛総裁は“得るものも大きいが、捨てるものも大きい”
ことで有名。総裁から辞任すると宣言したほか、本人と家族名義
の保有株を非営利団体に贈与したことでも知られる。最近ではブ
ログも開設するなど、インターネットでの人々との交流も始めて
いる。
こうした牛総裁の名付け親である養父母、そして実の父母との
ことについて、牛総裁は以下のように語っている。
■7人の親■
14歳の時に養母が他界し、20歳の時に養父も亡くなった。養父
は養牛と牛乳配達の仕事を38年間も務め、牛総裁も28年間にわ
たって牛関連の仕事をしている。親子あわせて66年も牛にまつわ
る事業に携わっている。
養母が亡くなった時に、牛先生は実父母の存在を聞かされた
が、養父のことを考え、会うことはなかった。養父が他界した時
は、自分の稼ぎのことなどを考え、やはり会うことはなかった。
その後、同僚から実父母が困窮していることを知り、ついに面
会し、援助することになった。このため牛総裁には、実父母、養
父母、継母、舅姑という7人の親がいるという。
■寄付と辞任■
牛総裁が贈与した株式の時価総額は、すでに25億元を突破。
贈与先は非営利団体の「内蒙古老牛公益事業発展促進会」
（老牛促進会）。ほかの経営陣も寄付しており、配当収益は2億
元あまりに達しているとのこと。
50歳になる2008年に董事長職からも辞任するという牛総裁。
牛総裁がいなくなれば蒙牛乳業の無形資産は、巨額の損失を
蒙ると心配する人もいるらしい。
だが、牛総裁は「組織の制度がしっかりしていれば大丈夫」と
楽観的。ただ、大きな意味での環境、継承者の選択状況、企業制
度の構築度などで判断するが、企業制度の構築が大きな前提とな
ると強調している。
それによると、“百年の大計”は単に人に頼るだけではできず、鋼鉄
のようにしっかりとした制度が必要。特定の人がいてもいなくても前
に向かって進む組織制度の構築こそが重要と語っている。
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蒙牛乳業(メングニュウ・デイリー)（香港M：02319）
China Mengniu Dairy Co. Ltd.
中国蒙牛乳業有限公司
【決算書分析】
業務内容：乳製品、アイスクリームの製造
企業銘柄コード：０２３１９．ＨＫ
主たる上場取引所：香港メインボード
会社名（英語）：China Mengniu Dairy Co. Ltd.
（中国語名）：中国蒙牛乳業有限公司
（日本語名）：蒙牛乳業
（略式名）：メングニュウ・デイリー
取引銀行：Agricultural Bank of China,
Bank of China,
Industrial Commercial Bank of China
監査法人：Ernst & Young
本社：香港
会社サイトＵＲＬ： http://www.mengniuir.com
決算期：１２月末
上場年月：２００４年０６月１０日
最低購入株数（単元株数）：１，０００株
最低購入必要額：２７９，８７０円（０９年１１月２５日現在）
時価総額：４，０２６億円（１HK$＝１１．４０円）
配当利回り：２．０６％
最新株価収益倍率（ＰＥＲ）：３１．９８倍
【企業情報】
中国最大級の民間乳製品メーカー。乳製品、アイスクリーム、
低脂肪、粉ミルクの製造。牛乳(87.78%)、アイスクリーム(11.19%)、
その他乳製品(1.03%)。中国本土(90%)、他(10%)。の製造・販売。
中国消費品業界で最も優秀な企業の一つ。中国の牛乳市場
（乳飲料、ヨーグルトを除く）における蒙牛乳業製品のシェアは
41％と、光明乳業、伊利乳業を抑えトップを継続。国内に最新
鋭の８工場を所有。積極的なプロモーション戦略で急速に知名
度を高める。国際的にも知名度の高いスターバックスやＫＦＣ
との提携により、同社のブランド力が急速に上昇し、将来の
目標に掲げている世界進出戦略も加速。従業員数 29,000名。
代表者名：焦樹閣 Jiao Shuge
会長：牛根生Niu Gensheng （ニュ・ゲンシェン）
設立日 2004/02/16 上場日 2004/06/10
※ＫＦＣ＝ケンタッキー・フライドチキン
【株価】
11/25株価：２４．５５ＨＫ＄（＋０．４０９％）
ＰＥＲ：３１．９８
売買単位：１０００
最低売買金額：２７９，８７０円
時価総額：４０２６億円
（１ＨＫ＄＝１１．４０円）
【決算情報】
09年6月中間期決算
純利益：14％増益
2008年12期年度決算
売上高：23,864,975,000人民元（前年比＋11.947%）
（約345,803百万円）
純利益：-948,600,000人民元
（約-13,745百万円）
「食品」業種の上場銘柄：計41銘柄
1,966億円を超える年商規模のなか、
蒙牛乳業：年商3位
同業種「食品」の41銘柄の
直近の年度決算の平均純利益率は約5％。
【企業ニュース】
2009/11/18(水) 中央ＴＶの広告、人気ドラマを２６．６億円で落札
2009/11/05(木) ＵＢＳが４０６万株買い増し
2009/10/28(水) 目標株価を２４．２香港ドルへ上方修正（ＤＢＳ）
2009/09/29(火) 「ストロングバイ」リストへ追加（ＧＳ証券）
2009/09/11(金) 目標株価を２６香港ドルへ上方修正（シティ）
2009/09/11(金) 目標株価を２５．２香港ドルへ上方修正（ＭＳ証券）
2009/09/09(水) 中間期決算１４％の増益
2009/09/09(水) 中国糧油集団と長期的提携
2009/09/09(水) 中国糧油：蒙牛乳業の成長を支援、経営には干渉せず
【企業履歴】
1999年8月創業。初年度の売上高は4300万元に過ぎなかったが、
03年には売上高51億元を計上。
2003年：中国乳業界の中で、「台風の目」の存在。
2004年6月に香港市場に上場。
上場時点で30万頭以上の乳牛を保有し、毎年80万トンの
牛乳を加工・生産。
メラミン事件
2008/09/17(水) 粉ミルクからメラミン検出で回収
2008/09/17(水) 乳幼児粉ミルクの生産を停止
2008/09/23(火) 取引き再開後に株価暴落
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【上場初年度業績】
初年度の売上高：4300万元
03年売上高：51億元。
2003年度における主要製品の売上高構成比
乳製品：85.9％（超高温熱処理牛乳：71.6％、乳飲料：10.0％、
ヨーグルト：4.3％）、アイスクリーム：11.7％、その他：2.4％
（ミルクパウダー、ミルクティーパウダーなど）。
【企業動向】
世界の液体乳製品消費量は０７年、２００６年比５０億リットル増の
２４２０億リットルと過去最高に達する見通し。なかでも液体乳製品
の消費の伸びは主にアジア、ラテンアメリカ、アフリカ市場が牽引
しており、中国の今年の消費量は１７億リットル増の１７５億リットル
と予想されている。
現在の中国人１人当たりの液体乳製品消費量は世界平均のわずか
３分の１に過ぎず、将来的には高い成長余地が見込まれている。
今後は、生乳の安定確保、生産性の向上、新商品の導入、ブランド
強化に取組みさらなる発展を目指す。
■蒙牛乳業は牛だらけ■
民営企業の蒙牛乳業(2319)の総裁は、“牛根生”といいます。
苗字と肩書きだけにすると、“牛総裁”です。中国語の目論見書
などでは“牛先生”と表記されています。また、同社の経営陣は、
英領バージン諸島（BVI）の2つの会社、ケイマン諸島の会社、
モーリシャスの会社を通じて、香港に上場するケイマン登記の
蒙牛乳業を支配。そして香港上場の蒙牛乳業は、中国本土に
ある経営実体を子会社とする構造になっています。そのなかの
BVI登記の会社ですが、社名は
「Jinniu MilkIndustry Limited」と「Yinniu Milk Industry Limited」で、
中国語の略称は“金牛”、“銀牛”です。
また、“牛総裁”は先ごろ保有株を非営利団体に贈与したのですが、
その非営利団体の名称は「内蒙古老牛公益事業発展促進会」。
“老牛促進会”と呼ばれます。この“老牛促進会”は、中国本土で
乳業の発展に貢献した個人や団体に資金援助したり、報奨金を支給
したりしています。「牛に根をはって生きる」と読めちゃう“牛先生”。
彼が“牛総裁”として支配する“蒙牛乳業”の主要株主は“金牛”と
“銀牛”。牛先生は“老牛促進会”を通じて乳業の発展を支援しています。
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「蒙牛乳業」の牛根生・総裁の名前について
■本当の名前なの？■
牛根生・総裁の名前については、中国の人も好奇のまなざし
で見ている。牛総裁によると、インターネットを通じて多くの人
から、「苗字が“牛”というだけじゃなく、名前も“根生”。生まれ
た時から、牛乳を作る運命だったの？」、「“牛根生”は本名なの？
それとも牛と関連する事業を始めたから改名したの？」などとい
う質問が寄せられるそうだ。
実際のところどうなのか。牛総裁によると、この名前は養父母
がつけたらしい。牛総裁の養父母には子供がいなかったので、
養子を育てることで、「根を植え、後代につなげる」という願いを
込め、“根生”という名前にしたとのこと。
■波乱万丈の半生■
牛総裁の半生は波乱万丈。1978年に内モンゴル自治区フフホト
市の牛乳工場で養牛の労働者となり、5年間にわたって牛を放
牧。1983年に乳業の伊利集団に入り、牛乳ビンを洗う仕事を始
め、ついに副総裁に登りつめた。
1999年7月に数人の発起人と“内蒙古蒙牛乳業（集団）股フン
有限公司”を設立。董事長兼総裁となり、フフホト市のわずか
53平方メートルの平屋をオフィスとし、「工場がない、資源がな
い、市場がない」という状況から、今日までのし上がった。
2003年には中央電視台（CCTV）で表彰され、「彼は一頭の牛だ
が、ロケットのような速度で走る」と紹介されている。
また、牛総裁は“得るものも大きいが、捨てるものも大きい”
ことで有名。総裁から辞任すると宣言したほか、本人と家族名義
の保有株を非営利団体に贈与したことでも知られる。最近ではブ
ログも開設するなど、インターネットでの人々との交流も始めて
いる。
こうした牛総裁の名付け親である養父母、そして実の父母との
ことについて、牛総裁は以下のように語っている。
■7人の親■
14歳の時に養母が他界し、20歳の時に養父も亡くなった。養父
は養牛と牛乳配達の仕事を38年間も務め、牛総裁も28年間にわ
たって牛関連の仕事をしている。親子あわせて66年も牛にまつわ
る事業に携わっている。
養母が亡くなった時に、牛先生は実父母の存在を聞かされた
が、養父のことを考え、会うことはなかった。養父が他界した時
は、自分の稼ぎのことなどを考え、やはり会うことはなかった。
その後、同僚から実父母が困窮していることを知り、ついに面
会し、援助することになった。このため牛総裁には、実父母、養
父母、継母、舅姑という7人の親がいるという。
■寄付と辞任■
牛総裁が贈与した株式の時価総額は、すでに25億元を突破。
贈与先は非営利団体の「内蒙古老牛公益事業発展促進会」
（老牛促進会）。ほかの経営陣も寄付しており、配当収益は2億
元あまりに達しているとのこと。
50歳になる2008年に董事長職からも辞任するという牛総裁。
牛総裁がいなくなれば蒙牛乳業の無形資産は、巨額の損失を
蒙ると心配する人もいるらしい。
だが、牛総裁は「組織の制度がしっかりしていれば大丈夫」と
楽観的。ただ、大きな意味での環境、継承者の選択状況、企業制
度の構築度などで判断するが、企業制度の構築が大きな前提とな
ると強調している。
それによると、“百年の大計”は単に人に頼るだけではできず、鋼鉄
のようにしっかりとした制度が必要。特定の人がいてもいなくても前
に向かって進む組織制度の構築こそが重要と語っている。
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